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Ce n’est pas vraiment une surprise. La dernière émission en date de bons d’Etat n’a guère attiré les investisseurs : à peine 36 millions d’euros ont été récoltés, soit le montant le plus faible jamais collecté depuis la "naissance" des bons d’Etat "nouvelle formule" en 1996.

"On s’y attendait", souligne toutefois Philippe Lepoutre, responsable du "back-office" de l’Agence de la dette. "Le faible montant récolté n’est pas une surprise, car les taux n’ont jamais été aussi bas."

C’est en soi une bonne chose pour l’Etat, qui se finance à meilleur compte. Pour l’épargnant, par contre, les rendements proposés étaient particulièrement faibles : 1,59% net annuel pour le bon à 5 ans (16,950 millions ont été souscrits) et 2,23% de rendement net annuel pour le bon à 8 ans (19 millions d’euros souscrits). Pas de quoi, logiquement, susciter l’enthousiasme délirant des épargnants, qui ont connu des temps meilleurs...

En soi, il n’y a pas péril en la demeure : l’Etat belge n’a manifestement pas besoin des bons d’Etat pour financer sa dette.

L’encours total des bons d’Etat est d’un peu plus de 4 milliards d’euros, sur une dette totale de l’Etat fédéral frisant les 343 millards d’euros. Bref, ce sont les obligations (OLO) proposées au marché qui constituent le "produit phare" de la gestion de la dette de l’Etat fédéral.

Cette faible récolte est d’autant moins une surprise que la baisse d’intérêt pour les bons d’Etat n’est pas vraiment neuve.

Le montant récolté début septembre 2008 avait par exemple été de 47 millions, soit, alors, le montant le plus faible collecté depuis 1996. Peut-être fallait-il voir derrière ce recul la fin de la livraison physique des titres au porteur depuis le 1er janvier 2008.

La crise financière avait toutefois redonné des couleurs aux bons d’Etat : quelque 470 millions avaient été récoltés en décembre 2008, au plus fort de la tempête ayant fait vaciller plusieurs institutions bancaires, et non des moindres.

Le soufflé est depuis lors retombé : 87 millions récoltés en mars 2010, 47 millions en juin et un peu moins de 36 millions lors de l’émission de septembre. Et peut-être encore moins en décembre.

Les taux faibles proposés depuis plusieurs émissions peuvent bien entendu expliquer cela. "Si les taux remontent, nous supposons que les montants récoltés vont suivre la tendance", estime Philippe Lepoutre. A voir.

L’Agence de la dette n’en mène pas moins une réflexion sur l’opportunité de proposer d’autres produits aux particuliers. Un bon d’Etat lié à l’évolution du taux d’inflation a déjà été évoqué.